1月27日，中诚信托30亿诚至金开1号集合信托计划解决方案出炉，神秘接盘者兜底，但投资者被迫接受了较预期收益率稍低的回报，这在一定程度上打破了刚性兑付的潜规则。

您的依据是什么？ 巴曙松：关于城镇化对中国经济的促进作用，其实可以从以往的数据中得到一些端倪。（2）在现有改革试点方案中，出让之后的集体建设用地可以用于工业、商业、旅游、服务业等经营性开发，但通常禁止进行商品房住宅开发，这是一个关键的不同。

只有通过适当改革，中国的财政和金融体系才能为即将到来的财政支出和融资需求提供必要的支撑。为了克服这个问题，建立一个透明的地方政府资产负债表和风险预警机制可能是比较迫切的。第三是有助于推动人口城镇化的保障性、类保障性住房建设需求。有些改革内容比较容易达到共识，也容易推进，可以先行一步，有些改革的影响比较广，则需要事前的充分试验，方可推广。对于金融改革，中国需要改革金融业从而使之可以更可持续地为未来的城镇化提供资金。

随着户籍制度的推进，现居城市的无户籍从业者将主要带来城市教育、医疗、文化等的均等化需求。这种举世瞩目的城镇化速度使中国成功实现了从贫困陷阱向中等收入国家的转变。广义上，影子银行业务是由非银行金融机构发放的信贷。

相反，这些资产整整齐齐地待在信托公司的资产负债表上、或银行的理财产品资产池中。然而，从根本上说，唯有利率自由化会减慢影子银行业的发展。即便发生亏损，应该也不会引发投资组合的去杠杆化。尽管其中可能蕴含风险，但有一个巨大的好处。

因为知道了美国银行业体系曾潜伏的问题，一说到中国的影子银行业，人们就感到恐慌。那么，就目前而言，理财产品将会继续存在。

我们花了一些时间查探中国影子银行业的情况。出于上述原因，我们认为，最好这样看待中国"影子银行业"的风险：它可能会增加坏账，但它不太可能像批评人士所称的那样，会导致不良贷款问题演变为全面的金融危机。我们之所以知道这一点，是因为当2008年美国银行业体系几乎被"烧毁"的时候，阴影中的东西就是助燃剂。银行可通过表外持有理财产品，逃避某些重要的比率监管要求，比如无需对投资持有资本金。

这种充斥着证券化债务的高杠杆表外工具意味着，美国银行业危机要远比没有这些工具时严重。而在其他地方，爆炸式演进曾导致危机。影子银行业源于对监管的反应。如果一款理财产品出现问题，理论上投资者要承担损失，但实际上银行通常不会让客户蒙受任何损失。

银行理财产品的资金只有20%-30%用于放贷。第三，这些贷款都不会被分割、拼接、然后出售给其他投资者。

在一个已经以容易出现资产泡沫和坏账而著称的经济里，影子银行业似乎增长得过快了混合所有制经济是国有资本和民间资本合作的最佳经济模式，将来无论是国企、民企都要走混合所有制的道路，形成"国有企业+民营企业+混合所有制企业"三足鼎立之势，这是资本市场新国九条的出台深刻历史背景。

中国国务院基于中国经济发展的深层次问题做出的全局性部署，国有企业的棘手难题将会通过混合所有制取得突破并发挥关键作用。勾画出了国企改革从管理资产到经营资本的大趋势。  背后意在为混合所有制铺路 中国内地监管层意在通过新国九条，推动混合所有制经济发展。并对多层次市场提出具体规划，明确支持股票、债券、期货、私募多领域积极发展。中国资本市场的发展历史上这份具有里程碑意义的文件，以中国国务院层面而非"一行三会"发文，表明了当局大刀阔斧地改革决心和勇气，体现了顶层设计对于促进资本市场健康发展的决心和十足的诚意。当年，是因为监管层对老"国九条"的理解出现重大偏差，所以才会出现监管层在落实方面出现严重偏差，结果导致市场的矛盾激化，市场危机频发，面临前所未有的危机。

通过完善现代企业制度和公司治理结构，提高企业竞争能力，促进资本形成和股权流转，发挥资本市场优化资源配置的作用，促进创新创业、结构调整和经济社会的持续健康发展。而占据半壁江山国有企业的效率和市场活力不能够得到释放，就不利于国家之间的竞争和经济的发展。

如鼓励上市公司进行市值管理纳入央企的考核指标中，加强顶层全面统筹设计，以防止国有资产流失和股票期权混乱等，都标志着新国九条肩负着多重历史使命。2014年5月上旬的一个午后，由中国证监会制定，以中国国务院名义发布的一份市场"维稳"框架性纲领性，即《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称"新国九条")。

但对股市长期影响深刻，为股市回暖和后牛市奠定了制度基础。积极发展混合所有制经济、加快发展混合所有制经济，早也被分别写进了2013年十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》和2014年《政府工作报告》中去。

但面面俱到也就意味着缺乏重点，重在后续的落实情况。当前，新国九条对中国资本市场的可以预期的价值就在于：体现顶层设计对资本市场的高度重视，代表国家层面对资本市场"稳健+快速"改革思路的确立，标志着股市政策性底部已到底部。新国九条决不是为股市而生，它的出台说明了中国金融体制改革的艰难，反应出中国内地企业做大做强和提高市场竞争力的所面临的制约，需要站在全局的高度来理解。综合来看，本次新国九条方向是正确无疑地，具体内容条款刀刀致命。

其实，不管是老国九条或是新国九条，从本质上讲，只是中国国务院出台的一份纲领性文件，中国经济发展的问题还需依靠自身去解决，新国九条即挽救不了中国的股市也不会扭转当前经济本身颓势，其成败得失关键还在于能否得到落实。  从出台背景来看，新国九条是在解决资本市场的发展问题，实质上却是在解决中国当下经济发展所面临的困境和难题：中国国有企业为代表的经济体，已经到了必须要依靠资本倾注新鲜血液的境地。

从出台背景来看，新国九条是在解决资本市场的发展问题，实质上却是在解决中国当下经济发展所面临的困境和难题：中国国有企业为代表的经济体，已经到了必须要依靠资本倾注新鲜血液的境地。另外，员工持股，特别是关键管理人员和业务骨干持股，要在健全的治理结构和完全的市场化机制条件下进行。

但是，随着改革逐步进入深水区后，改革难度之大可想而知，尤其是针对跨市场监管、具体扶植政策的落实等方面，都需要在摸索着前进。除了勾画多层次市场的蓝图，对于市场一直诟病的如何具体实施，新国九条也首次给出方向性指引。

本次中国国务院发布的新国九条涵盖多市场、多角度，在一定程度上，说明了顶层设计对中国资本市场现状的深入研究和全面深化改革的准备。新"国九条"找到了股市的顽疾。不推出新国九条，中国资本市场会更危险。当前，IPO堰塞湖高悬，一级市场融资功能缺失，资本市场已经成为整个金融与国资改革大棋局中的短板，资本市场做为国资改革的重要依托平台，让国有企业庞大规模的混合所有制改革难以推进，而需要借助新国九条来彻底激活资本市场平台和孱弱的A股，对港股影响也在慢慢见效。

接下来，内地监管层还会公布一系列经济数据，也将会影响港股走势。因为国家与国家的竞争归根结底是经济的竞争、企业间的竞争，它的好与坏直接决定了一个国家的经济水平和国际话语权。

在混合所有制过程中，不但要注意产权资产的评估，切实做到"三公"，而且在混合所有制引入战略投资者的基础上，还要建立以投资为纽带的董事会制度，规范法人治理结构和实行职业经理人管理，使混合所有制内部管理真正能够在完全市场化运营机制下良好运行，未来资本市场服务实体经济回归资源配置的作用才会体现出来。二是改革没有切入法治层面。

  宋清辉：IPO资深人士，曾先后在财关和监管机构担任董事、顾问等职 进入专题： 新国九条 。与此同时，我国利率、汇率市场化改革和人民币(6.2188,-0.0089,-0.14%)资本项目可兑换进程在加快，因此我们的资本市场也必须势必顺应全球经济金融一体化趋势，积极推进资本市场国际化。

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文章来源：天狐定制

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